Криптовалюти зазнали рекордного падіння через заяву Трампа, але справжня проблема не в цьому

Новий виток торгової війни між США та Китаєм спровокував низку розпродажів на фондових ринках, особливо сильно вдаривши по акціях компаній, пов’язаних з криптовалютами. У п’ятницю після заяви Дональда Трампа про запровадження 100% мита на китайські товари індекс S&P500 впав на 2,7%, потягнувши за собою весь криптосектор. На тлі втечі від ризикованих активів акції провідних криптокомпаній показали значне зниження: Coin­base впав на 7,75%, MARA Hold­ings — на 7,67%, а Bull­ish — на 9,42%.

Для компанії MicroS­trat­e­gy, найбільшого корпоративного власника біткоїна, п’ятничне падіння акцій на 4,84% стало приводом для обговорення більш серйозних фундаментальних проблем. Увагу аналітиків привернув ключовий показник — коефіцієнт ринкової капіталізації та чистої вартості активів (mNAV), який впав нижче 1,180, досягнувши найнижчого рівня за 19 місяців.

За словами Джеффрі Кендріка, керівника досліджень цифрових активів у Stan­dard Char­tered, підтримання mNAV вище 1,0 є критично важливим для компаній, що будують біткоїн-фонди. Падіння цього показника сигналізує про ослаблення балансу та посилює тиск на акції компанії, виявляючи структурні вразливості бізнес-моделі MicroS­trat­e­gy.

Проблему посилює структура фінансування, яку використовують MicroS­trat­e­gy та подібні компанії. Вони залучали капітал для купівлі біткоїнів через угоди PIPE (приватні інвестиції в публічний капітал). Згідно з звітом Cryp­to­Quant, акції таких компаній тепер прямують до дисконтованих цін, за якими заходили ранні інвестори, і деякі з них вже зіткнулися з збитками до 55%.

Наразі біткоїн-резерви MicroS­trat­e­gy оцінюються приблизно в $78 мільярдів, тоді як ринкова капіталізація компанії становить $94 мільярди. Ця премія в $16 мільярдів до вартості базового активу викликає дедалі більше запитань. Більшість аналітиків сходяться на думці, що така премія відображає не стільки фінансові показники компанії (річний прибуток менше $350 мільйонів), скільки віру інвесторів у засновника Майкла Сейлора та його зусилля з просування боргових та інвестиційних продуктів, забезпечених біткоїнами. Однак в умовах ринкового спаду така “премія на віру” може швидко випаруватися.